Что будет с долларом до конца 2026 года: три сценария для тенге
Даурен Жангир, аналитик компании Amarkets
С начала года курс тенге остается под влиянием сразу нескольких факторов - политики ФРС США, цен на нефть, действий Национального Банка РК и спроса на доллар внутри страны. До конца года эти факторы могут сформировать несколько сценариев для курса USD/KZT. Разберем, при каких условиях эти сценарии реализуются и какой из них сегодня выглядит наиболее вероятным.
В настоящий момент прогнозировать движение доллара очень трудно, поскольку курс национальной валюты зависит не только от экономики Казахстана. Очень большое влияние на курс доллара оказывают мировые события. Для начала необходимо понять, что международные факторы оказывают влияние на курс не напрямую, а косвенно.
Скрытый стабилизатор курса тенге
Помимо цен на нефть и политики ФРС, важную роль для курса тенге играет Национальный фонд Казахстана. Когда правительство направляет средства фонда на финансирование бюджета, Национальный банк продает часть валютных активов фонда на внутреннем рынке. Это увеличивает предложение долларов и сглаживает давление на национальную валюту.
В 2026 году объем таких операций остается значительным. Так, в апреле из Национального фонда было продано около 300 млн долларов, а в мае Национальный банк планировал реализовать уже до 500 млн долларов. При этом продажи из Нацфонда обеспечивали около 3,5% всего объема торгов на валютном рынке KASE — в среднем 13,6 млн долларов в день.
Кроме того, в первом полугодии 2026 года Национальный банк объявил о проведении зеркальных операций по продаже валюты от реализации золота на сумму около 2,2 млрд долларов (примерно 1,1 трлн тенге), что также увеличило предложение иностранной валюты на рынке.
Основным источником притока долларов остается экспорт. При высоких ценах на нефть экспортная выручка растет, увеличивая предложение иностранной валюты. Если же импорт начинает расти быстрее экспорта, спрос на доллар увеличивается, что оказывает давление на курс.
По данным Halyk Research, в январе 2026 года торговый профицит Казахстана составил около 1,64 млрд долларов, однако уже к апрелю сократился до дефицита в 0,4 млрд долларов. Такое снижение означает, что разница между экспортом и импортом существенно уменьшилась, а значит, валютная поддержка тенге стала слабее.
Помимо этого, важный фактор, влияющий на курс доллара - это обязательство квазигосударственных компаний, таких как КазМунайГаз и КазАтомПром, По данным Национального банка, только в декабре 2025 года объем таких продаж составил 315 млн долларов, в марте 2026 года — 391 млн долларов, а в мае вырос до 410 млн долларов. По сути, каждый месяц на рынок дополнительно поступало около 0,3–0,45 млрд долларов, что частично компенсировало повышенный спрос на иностранную валюту и сглаживало волатильность курса тенге.
Действия ФРС США и стоимость нефти
Если максимально упрощать, то когда ФРС снижает ключевую ставку, индекс доллара DXY ослабевает, что мотивирует инвесторов активнее двигаться в сторону рискованных активов. При повышении ключевой ставки доллар укрепляется, что повышает мировой спрос на американскую валюту за счет более высокой доходности гос. облигации США. К примеру, в марте 2022 ставка ФРС США составляла 0.25-0.50%, индекс доллара DXY на тот момент был 98, показатель курса USD/KZT был в районе 510 тенге за доллар. Далее последовал курс на повышение ключевой ставки. В Июле 2023 ставка ФРС была на уровне 5.25-5.50%, индекс DXY держался у отметки 100-103, а курс USD/KZT был на уровне 445-460, поскольку именно высокие цены на нефть, около $80 за баррель поддерживали тенге.
При рассмотрении нескольких факторов из таблицы становится понятно, что есть три сценария, по которым может пойти тенге до конца года.
Оптимистичный: тенге укрепляется
Вероятность реализации: 20–25%.
Этот сценарий возможен, если ФРС продолжит снижать процентные ставки, индекс DXY опустится ниже 98–99 пунктов, а нефть Brent удержится выше 70–75 долларов за баррель. В таких условиях давление на валюты развивающихся стран снизится, а Казахстан сохранит высокую экспортную выручку.
При сохранении жесткой политики Национального банка курс USD/KZT может снизиться до 500–515 тенге к концу года.
Базовый: наиболее вероятный
Вероятность реализации: 55–60%.
Наиболее реалистичным выглядит сценарий, при котором ФРС будет снижать ставки постепенно, а нефть останется в диапазоне 65–70 долларов за баррель. Внутренние факторы — импорт, спрос на валюту и политика Национального банка — будут сдерживать укрепление тенге.
В этом случае курс доллара, вероятнее всего, будет находиться в диапазоне 520–540 тенге.
Негативный: давление на тенге усиливается
Вероятность реализации: 20–25%.
Если инфляция в США останется высокой и ФРС сохранит жесткую денежно-кредитную политику, индекс DXY может вновь превысить 103–105 пунктов. Одновременно снижение нефти ниже 60 долларов за баррель сократит валютную выручку Казахстана и усилит давление на тенге.
При таком развитии событий курс USD/KZT способен вырасти до 550–565 тенге к концу года.
Вывод. Валютный рынок остается одним из самых чувствительных индикаторов состояния экономики. Сегодня траектория тенге формируется под влиянием как глобальных процессов, так и внутренних факторов. Именно поэтому сценарный подход выглядит более обоснованным, чем попытка назвать одну точную цифру курса на конец года. В условиях высокой неопределенности главным преимуществом для инвесторов становится способность своевременно реагировать на изменения макроэкономической среды, а не следовать краткосрочным ожиданиям.
